“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇無(wú)疑是近期國(guó)際社會(huì)矚目的焦點(diǎn)。在此次峰會(huì)上，政治互信、貿(mào)易投資便利化、基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、人文交流等議題是各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)嘉賓討論的熱點(diǎn)。然而，關(guān)注度可能不足但影響巨大的一個(gè)議題是：“一帶一路”戰(zhàn)略與人民幣國(guó)際化前景的關(guān)系。當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)展怎樣？“一帶一路”戰(zhàn)略向縱深推進(jìn)將如何開(kāi)啟人民幣國(guó)際化2.0時(shí)代，這些都是值得探討和深入研究的問(wèn)題。
當(dāng)前人民幣國(guó)際化面臨的四大挑戰(zhàn)
如何衡量人民幣國(guó)際化水平？中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所構(gòu)建了人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII），該指數(shù)覆蓋了貨物與服務(wù)貿(mào)易結(jié)算、FDI和ODI、國(guó)際信貸、債券發(fā)行、儲(chǔ)備貨幣等分項(xiàng)指標(biāo)。
2016年4季度末，人民幣國(guó)際化指數(shù)（RII）為3.24，較上年同期微幅下降0.61%。從2016年全年來(lái)看，人民幣國(guó)際化進(jìn)程陷入了低潮期，前三季度RII指數(shù)分別為2.66、3.14和2.93（參見(jiàn)上圖），國(guó)際化步伐有所放緩。
具體來(lái)看，當(dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程面臨的挑戰(zhàn)主要有以下四個(gè)方面。
第一，人民幣離岸市場(chǎng)快速發(fā)展的趨勢(shì)中止。渣打銀行構(gòu)建的人民幣環(huán)球指數(shù)大體反映了這一變化趨勢(shì)，該指數(shù)涵蓋了中國(guó)香港和臺(tái)灣地區(qū)、新加坡和倫敦等全球主要人民幣離岸市場(chǎng)，包括存款（財(cái)富儲(chǔ)存）、點(diǎn)心債券和存款證（融資工具）、貿(mào)易結(jié)算和其他國(guó)際付款（國(guó)際商貿(mào)）以及外匯（交易渠道）四項(xiàng)主要人民幣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。該指數(shù)在2015年9月達(dá)到峰值2407點(diǎn)后持續(xù)回落，至2017年2月已下行至1786點(diǎn)，與三年前的2014年3月水平相當(dāng)。
以上述四項(xiàng)業(yè)務(wù)中最為關(guān)鍵的離岸市場(chǎng)人民幣存款余額為例，今年3月末，香港人民幣存款余額為5073億元，與2014年12月峰值1萬(wàn)億元相比，接近腰斬；臺(tái)灣地區(qū)作為人民幣離岸市場(chǎng)的后起之秀，今年3月末，人民幣存款余額為3088億元，與2015年6月的3382億元相比，也有接近10%的回落；2016年末，新加坡人民幣存款為1260億元，與2015年6月峰值2340億元相比，接近腰斬。由此可見(jiàn)，在過(guò)去兩年人民幣貶值預(yù)期較為明顯的背景下，不僅僅是境內(nèi)出現(xiàn)大規(guī)模換匯行為，境外人民幣存款也出現(xiàn)了大幅的萎縮。
第二，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模大幅回落。今年一季度，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模連續(xù)回落到9942億元，占一季度進(jìn)出口總額（人民幣計(jì)價(jià)）的16%，結(jié)算規(guī)模不及2015年三季度歷史峰值（2.09萬(wàn)億元人民幣）的一半。
人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算規(guī)模持續(xù)回落的原因有二：其一，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易整體回落——2016年我國(guó)進(jìn)出口總額（美元計(jì)價(jià)）同比衰退了6.77%，在此背景下，人民幣貿(mào)易結(jié)算規(guī)模衰退也在所難免；其二，人民幣匯率出現(xiàn)激烈波動(dòng)——在人民幣單邊升值階段，境外機(jī)構(gòu)持有人民幣意愿強(qiáng)烈，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算高歌猛進(jìn)，此外，在2016年人民幣匯率雙向波動(dòng)環(huán)境下，境外貿(mào)易企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的意愿加強(qiáng)，對(duì)于人民幣的接受程度明顯減弱。
第三，人民幣跨境投資結(jié)算功能正面臨資本管制的限制。2015年下半年以來(lái)，人民幣投資結(jié)算規(guī)模快速擴(kuò)張，2015年下半年人民幣外商直接投資（FDI）和對(duì)外直接投資（ODI）累計(jì)規(guī)模為1.67萬(wàn)億元，2016年全年累計(jì)規(guī)模為2.46萬(wàn)億元，占全球直接投資規(guī)模比重大幅上升至16.81%。
其中，中國(guó)企業(yè)走出去和大規(guī)模境外并購(gòu)，成為人民幣對(duì)外直接投資（ODI）快速上升的主要因素。普華永道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)大陸企業(yè)海外投資數(shù)量達(dá)到920宗，交易金額高達(dá)2125億美元，企業(yè)直接以人民幣開(kāi)展海外投資與并購(gòu)現(xiàn)象較為普遍。
“一帶一路”峰會(huì)將成人民幣國(guó)際化新起點(diǎn)
盡管當(dāng)前人民幣國(guó)際化仍處于起步階段，并在短期內(nèi)面臨一些困難與挑戰(zhàn)，但此次“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇將可能開(kāi)啟人民幣國(guó)際化的2.0時(shí)代。
從美元主導(dǎo)國(guó)際貨幣體系的歷史看，美國(guó)在二戰(zhàn)后啟動(dòng)了歐洲重建計(jì)劃——“馬歇爾計(jì)劃”，一方面為輸出戰(zhàn)爭(zhēng)期間形成的龐大國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能，另一方面通過(guò)貸款方式向歐洲地區(qū)輸出美元，進(jìn)而在全球形成天量的境外美元市場(chǎng)。時(shí)至今日，國(guó)際金融市場(chǎng) 專有名詞“歐洲美元”，仍然是特指在美國(guó)境外不受美聯(lián)儲(chǔ)監(jiān)管的美元市場(chǎng)，實(shí)際上，“歐洲美元”市場(chǎng)正式出現(xiàn)于20世紀(jì)50年代初，曾因其具有供應(yīng)充裕、運(yùn)用靈活、存放及借貸不受任何國(guó)家央行干預(yù)和限制等特點(diǎn)，為各國(guó)政府或大企業(yè)提供了巨額資金，對(duì)戰(zhàn)后西歐各國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展起了關(guān)鍵的推動(dòng)作用，也促成了美元作為國(guó)際貨幣體系主導(dǎo)者的地位。
中國(guó)的“一帶一路”戰(zhàn)略與美國(guó)“馬歇爾計(jì)劃”有著本質(zhì)不同，“一帶一路”是新時(shí)期中國(guó)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)全球化和區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的重大戰(zhàn)略。
但是，不必諱言，美國(guó)在維護(hù)美元霸主地位過(guò)程中，仍有一些經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。在此次峰會(huì)之后，“一帶一路”戰(zhàn)略將進(jìn)入2.0時(shí)代，戰(zhàn)略的重心將從此前“貿(mào)易輸出、工程輸出”逐漸轉(zhuǎn)向“金融輸出”，而“金融輸出”首要策略是把人民幣國(guó)際化與“一帶一路”沿線貿(mào)易、投資、工程承包、信貸、國(guó)際產(chǎn)能合作結(jié)合起來(lái)。2016年中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家貿(mào)易總額為9535.9億美元，同比增長(zhǎng)0.6%，占中國(guó)整體對(duì)外貿(mào)易的比重上升到25.7%，而同期中國(guó)整體對(duì)外貿(mào)易則衰退了6.77%。中國(guó)與“一帶一路”沿線國(guó)家簽署工程承包合同1260億美元，增長(zhǎng)36%，對(duì)沿線國(guó)家直接投資145億美元，占我國(guó)對(duì)外投資總額的8.5%。
對(duì)于人民幣國(guó)際化來(lái)說(shuō)， “一帶一路”戰(zhàn)略向縱深推進(jìn)正當(dāng)其時(shí)：一方面，跨境貿(mào)易、工程承包、對(duì)外投資和國(guó)際信貸都需要一種國(guó)際貨幣作為支付和結(jié)算媒介，這給人民幣提升影響力提供了廣闊空間，也契合人民幣國(guó)際化的需求；另一方面，從人民幣自身看，隨著人民幣匯率市場(chǎng)化改革和資本項(xiàng)目開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，特別是人民幣加入SDR之后，人民幣在“一帶一路”沿線國(guó)家的受認(rèn)可程度將大幅提升。
可以預(yù)見(jiàn)，“一帶一路”戰(zhàn)略引領(lǐng)的人民幣國(guó)際化2.0時(shí)代，將與美元以金融市場(chǎng)、虛擬經(jīng)濟(jì)為主體的國(guó)際化顯著不同，人民幣國(guó)際化推進(jìn)將以“一帶一路”沿線國(guó)家為優(yōu)先方向，以貿(mào)易輸出、資本輸出為重點(diǎn)，以基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通、實(shí)體經(jīng)濟(jì)貿(mào)易與投資為抓手，構(gòu)建以人民幣為核心的“一帶一路”國(guó)際貨幣合作區(qū)。
然而，隨著年初監(jiān)管部門對(duì)境外投資并購(gòu)的審查趨嚴(yán)，今年一季度中國(guó)企業(yè)海外投資并購(gòu)交易金額為212億美元，同比下降77%，相應(yīng)地，人民幣結(jié)算的ODI規(guī)模也萎縮至1776億元，較2016年四季度接近腰斬。與此同時(shí)，境外特別是香港存量人民幣規(guī)模的大幅萎縮也使得人民幣FDI的規(guī)模大幅下降，今年一季度僅為641億元，同比下降了75%。
第四，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的職能仍處于起步階段。今年4月1日，IMF首次單獨(dú)發(fā)布了人民幣作為各國(guó)央行儲(chǔ)備資產(chǎn)的規(guī)模與比例，引起了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與輿論的熱議。從IMF公布的數(shù)據(jù)看，人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的職能仍處于起步階段。2016年末，各國(guó)央行持有人民幣資產(chǎn)規(guī)模為845.1億美元，占已支配外匯儲(chǔ)備份額1.07%（參見(jiàn)上圖），IMF公布的8種儲(chǔ)備貨幣（美元、歐元、人民幣、日元、英鎊、澳元、加元和瑞士法郎）中，人民幣的份額僅高于瑞士法郎，位列第七位。而在此前，人民幣是作為“其他幣種”列入，我們無(wú)法判斷近兩年來(lái)的增速，但從各類新聞報(bào)道看，整體上各國(guó)央行增持人民幣資產(chǎn)的意愿正在上升。
消息來(lái)源：中國(guó)化工產(chǎn)品網(wǎng)