商品市場(chǎng)兩大龍頭近期好戲連臺(tái)：周三，原油暴跌至每桶47美元，隨后又反彈翻紅，3月以來(lái)油價(jià)已經(jīng)下跌11%，空頭賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)；而周三黃金則繼續(xù)上漲，一度刷新3月新高，近7個(gè)交易日累計(jì)漲幅超過(guò)4%。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，2016年金油比曾持續(xù)下跌，主要原因在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)中國(guó)等對(duì)原油消費(fèi)企穩(wěn)反彈；同期國(guó)際金價(jià)則受強(qiáng)勢(shì)美元壓制。而2017年1-3月，金油比止跌反彈，一方面是再通脹預(yù)期刺激金價(jià)堅(jiān)挺，另一方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度有所放緩，疊加原油減產(chǎn)效果不明顯，原油價(jià)格相對(duì)于黃金貶值。展望后市，較多的市場(chǎng)人士看空原油、看多黃金。

　　國(guó)際油價(jià)大震蕩

　　原油再度上演了大震蕩一幕。周三，NYMEX原油期貨主力合約一度下跌約2%至每桶47.01美元，但此后多頭強(qiáng)力拉升并翻紅。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，3月以來(lái)，國(guó)際油價(jià)跌幅已超11%。

　　寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇表示，原油下跌主要產(chǎn)業(yè)基本面和宏觀(guān)層面共振的結(jié)果。首先，產(chǎn)業(yè)方面，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行較好，但非OPEC減產(chǎn)不達(dá)標(biāo)，同時(shí)美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)隨著油價(jià)高企而復(fù)蘇，導(dǎo)致3月份美國(guó)原油商業(yè)庫(kù)存持續(xù)回升，這更是削弱了OPEC減產(chǎn)效應(yīng)，也影響了OPEC減產(chǎn)積極性。其次，宏觀(guān)層面，從諸多指標(biāo)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩，疊加特朗普政府基建投資在2017年難以完全落實(shí)，二季度之后美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性增加，難以支撐原油價(jià)格。此外，中國(guó)補(bǔ)庫(kù)存周期可能即將結(jié)束，疊加房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整和貨幣政策中性，也難以給原油帶來(lái)持續(xù)上漲動(dòng)力。

　　“國(guó)際投行高盛近期拋出未來(lái)兩年原油市場(chǎng)仍將延續(xù)供應(yīng)過(guò)剩的言論令市場(chǎng)悲觀(guān)情緒加劇?！狈秸衅谄谪浹芯繂T隋曉影指出。

　　從原油走勢(shì)來(lái)看，基金年初的樂(lè)觀(guān)情緒已經(jīng)有所降溫。業(yè)內(nèi)人士指出，CFTC公布的WTI原油基金凈多持倉(cāng)在3月14日當(dāng)周降至43.38萬(wàn)手，這是2月21日以來(lái)連續(xù)第四周下降，此前在2月21日基金持有WTI原油凈多持倉(cāng)曾創(chuàng)下2000年2月份以來(lái)最高紀(jì)錄，達(dá)到556607手。具體來(lái)看，雖然最近三周基金凈多頭持倉(cāng)從歷史高位回落，但從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)看，凈多頭持倉(cāng)量的減少主要來(lái)源于基金空頭持倉(cāng)的增加。數(shù)據(jù)顯示，基金在WTI原油期貨上的空頭持倉(cāng)在最近三周增加了62%，而在布倫特原油期貨上的空頭持倉(cāng)翻了一倍，反觀(guān)多頭持倉(cāng)量降幅并不十分明顯

　　回顧歷史，從基金持有WTI原油凈多持倉(cāng)和原油價(jià)格關(guān)系來(lái)看，在原油價(jià)格下跌過(guò)程中，原油價(jià)格觸頂?shù)墓拯c(diǎn)一般先于基金持有WTI凈多持倉(cāng)觸頂?shù)墓拯c(diǎn)；而原油價(jià)格上漲過(guò)程中，基金持有WTI凈多持倉(cāng)觸底拐點(diǎn)先于原油價(jià)格觸底拐點(diǎn)，這和當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩及中國(guó)補(bǔ)庫(kù)存周期即將結(jié)束的經(jīng)濟(jì)基本面相吻合。

　　黃金逆勢(shì)大漲

　　值得注意的是，在原油大幅回調(diào)之際，黃金價(jià)格卻穩(wěn)步攀升。周三，國(guó)際現(xiàn)貨黃金延續(xù)漲勢(shì)，突破每盎司1250美元關(guān)口。

　　光大期貨分析師展大鵬表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息符合市場(chǎng)預(yù)期，黃金近期表現(xiàn)也是圍繞美聯(lián)儲(chǔ)加息而展開(kāi)。此前加息預(yù)期提升使得黃金受抑下行，加息落地后不確定性因素消失，黃金不跌反漲。

　　“下一個(gè)加息窗口在6月或9月，這給了黃金一定的修復(fù)時(shí)間窗口。另外，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)各國(guó)大選比較關(guān)注，地緣風(fēng)險(xiǎn)的存在也起到一定支撐作用。黃金ETF持倉(cāng)不降反增，說(shuō)明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的同時(shí)資金會(huì)選擇黃金對(duì)沖?！闭勾簌i說(shuō)。

　　至于黃金和原油這兩大商品的短期背離，業(yè)內(nèi)人士指出，2016年金油比曾持續(xù)下跌，主要原因在于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)中國(guó)等對(duì)原油消費(fèi)企穩(wěn)反彈；同期國(guó)際金價(jià)則受強(qiáng)勢(shì)美元壓制。

　　“空油多金”漸成主流

　　看空油價(jià)的聲音越來(lái)越多。程小勇表示，國(guó)際油價(jià)可能回歸低位震蕩走勢(shì)，價(jià)格下方支撐在于美國(guó)頁(yè)巖油成本。如果OPEC和非OPEC延長(zhǎng)減產(chǎn)周期，原油有可能止跌反彈，但目前尚未看到這種情況。原油中期下跌趨勢(shì)尚未結(jié)束。

　　“短期，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量的回歸將持續(xù)，高庫(kù)存現(xiàn)象仍將存在，而OPEC能否延長(zhǎng)減產(chǎn)協(xié)議存在不確定性，短期市場(chǎng)因素仍偏空，WTI原油將在每桶45-50美元形成新的運(yùn)行區(qū)間，并將持續(xù)一段時(shí)間，長(zhǎng)期還需要看產(chǎn)油國(guó)的政策走勢(shì)以及市場(chǎng)整體供需變化。”隋曉影也認(rèn)為。

　　黃金方面，南華期貨貴金屬分析師薛娜表示，未來(lái)金價(jià)大概率震蕩上漲，主要因?yàn)樘乩势盏慕?jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃大概率無(wú)法落實(shí)，拖累美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐，市場(chǎng)失望情緒支撐金價(jià)。

消息來(lái)源：中國(guó)化工網(wǎng)